Japanesische 30-Jahres-Anleiheauktion: Der Markt steht kurz davor, sein Urteil über Tokios Schuldenabhängigkeit zu fällen
Die Auktion trifft zum denkbar ungünstigsten Zeitpunkt ein. Globale Investoren haben bereits entschieden, dass die Schuldenentwicklung Japans zu den aktuellen Preisen nicht nachhaltig ist. Wenn die Nachfrage einbricht und die Renditen weiter in die Höhe schnellen, sieht sich die Bank of Japan mit einer unangenehmen Wahl konfrontiert: Entweder sie lässt die Zinsen steigen und erdrückt die Staatsfinanzen, oder sie greift mit neuer Monetarisierung ein und riskiert eine weitere Runde des Yen-Verfalls.
Dies ist das unvermeidliche Ende einer Dekaden langer fiskalischer Rücksichtslosigkeit, die durch den Kauf durch die Zentralbank verschleiert wurde. Tokio hat seinen Anleihemarkt wie einen Geldautomaten behandelt und gleichzeitig getan, als sei die Schuldenquote von über 250 Prozent des BIP nur ein buchhalterisches Detail. Die Märkte stellen endlich die offensichtliche Frage: Wer soll das Papier noch kaufen, wenn die Zentralbank selbst nicht mehr der marginale Käufer ist?
Der Rest der Welt sollte genau hinsehen. Japan ist der größte ausländische Halter von US-Staatsanleihen und ein wichtiger Swing-Investor im globalen Festzinsmarkt. Wenn der eigene Schuldenmarkt echte Renditen verlangt statt finanzielle Repression zu akzeptieren, werden sich Kapitalflüsse schnell verschieben – und die Ripple-Effekte werden jeden Markt treffen, der immer noch tut, als sei Staatsverschuldung risikofrei.
