EZB-Zinsanhebung droht; Anleihenhändler gespalten bezüglich Endzins
Anhebung sicher, Endzins ungewiss
Die Bewegung der EZB am Donnerstag ist das am wenigsten Überraschende auf dem Kalender. Die Märkte haben dies seit Wochen eingepreist. Der eigentliche Wettkampf beginnt danach: Die Anleihedesks sind gespalten, ob diese Erhöhung eine von mehreren weiteren ist oder die letzte vor einer Pause. Diese Uneinigkeit zeigt sich in der Zinsstrukturkurve und wird bestimmen, wie Anleger Kapital über europäische Kredite und Aktien verteilen.
Nahost-Risiko ist nun der Schwungfaktor
Energiepreise sind die fehlende Variable. Jeder anhaltende Anstieg aufgrund der Spannungen im Nahen Osten wirkt sich direkt auf die Inflation im Euroraum aus und zwingt die EZB, länger zu erhöhen, als es die aktuellen Forward-Kurven vermuten lassen. Umgekehrt könnte eine schnelle Deeskalation der Bank ermöglichen, den Sieg eher zu verkünden. Beide Pfade überlagern die üblichen Inlandsdatenveröffentlichungen, die Zentralbanker normalerweise zitieren.
Kapital und Talente werden mit den Füßen abstimmen
Langfristig hohe Zinsen bestrafen hoch verschuldete Bilanzen und belohnen Unternehmen mit starken Cashflows. Die Kosten treffen Haushalte und kleinere Firmen am härtesten, die ohnehin bereits durch Steuern und Regulierung unter Druck stehen. Länder, die diesen Druck durch weitere Interventionen noch verstärken, werden beobachten, wie Kapital und qualifizierte Arbeitskräfte in Jurisdiktionen abwandern, die Sparer und Aufbauer als Vermögenswerte und nicht als Ziele behandeln.
