Drei Schlüsselkennzahlen zeigen steigenden Druck auf Bitcoin-Miner
Bitcoin-Miner stehen unter zunehmendem finanziellen Druck, da sinkende Preise und schrumpfende Einnahmen mehrere wichtige Indikatoren der Branche in eine von Analyst Axel Adler Jr. als „Stresszone“ bezeichnete Lage drängen.
Obwohl der Druck zunimmt, deuten die Daten darauf hin, dass der Markt noch nicht die extremen Zusammenbruchsniveaus von 2018 oder 2022 erreicht hat.
Analyse der Kennzahlen
Laut Adler ist der 30-Tage-Durchschnitt des Puell Multiple, der die aktuellen täglichen Einnahmen der BTC-Miner mit einem 365-Tage-Durchschnitt vergleicht, innerhalb von zehn Tagen um 11 % gesunken, von 0,83 Ende Mai auf 0,74 am 10. Juni.
Das rohe Puell Multiple liegt sogar noch niedriger bei 0,58. Werte unter 1,0 bedeuten, dass die aktuellen Einnahmen unter dem Jahresdurchschnitt liegen, und je tiefer dieser Wert fällt, desto schwieriger wird es für die Mining-Betreiber.
Zum Vergleich: Der Puell 30DMA erreichte im Juli 2025 einen Höchststand von 1,33, als BTC über $120.000 gehandelt wurde. Der aktuelle Wert von 0,74 entspricht etwa dem Niveau von Mitte 2024, als die Kryptowährung zwischen $55.000 und $68.000 gehandelt wurde.
Beim Tiefpunkt des Zyklus 2022 fiel derselbe Indikator auf 0,45, während er im Dezember 2018 0,33 erreichte. Daher ist 0,74 nicht unbedingt ein Krisenwert.
Das Problem, so der Marktbeobachter, ist jedoch, dass der 30DMA seit zwei Wochen kontinuierlich fällt und bei diesem Tempo bis Ende Juni 0,50 erreichen könnte, ein Niveau, das 2022 zu massenhaften Abschaltungen von Geräten führte.
Die zweite Kennzahl ist das Price-to-Miner-Revenue Multiple, das misst, wie weit über den jährlichen Einnahmen pro BTC der Preis der Kryptowährung gehandelt wird.
Laut Adler bedeutet ein fallender Wert, dass die spekulative Prämie über den Produktionskosten der Miner schrumpft. Das Verhältnis liegt derzeit bei 80, nachdem es von einem Höchststand von 160 im Jahr 2025 gefallen ist.
Der Analyst sagt jedoch, dass dies eine „Normalisierungszone“ ist und noch nicht den Bereich der Unterbewertung erreicht hat. Zum Vergleich: Der Tiefpunkt 2022 lag bei 33, während er im Februar 2019 auf 15 sank.
Schließlich sprach Adler das Miner Capitulation-Metrik an, die die prozentuale Veränderung des Bitcoin-Preises seit dem letzten Schwierigkeits-Tiefpunkt verfolgt. Laut seinem Bericht lag dieser Rückgang am 9. Juni bei -21 %, während er am 1. Juni bei -8 und gegen Ende Mai nahe null lag.
Historisch gesehen trat ein tieferer Stress bei Minern auf, wenn die Rückgänge über -30 % hinausgingen, wobei der schlechteste Wert im Jahr 2022 bei -39 lag und zu erzwungenen Verkäufen und großflächigen Abschaltungen von ASICs führte.
Wie weit ist der wahre Tiefpunkt entfernt?
Trotz des Drucks bestätigte Adler, dass die Miner noch nicht vollständig kapituliert haben. Dafür müsste das Puell Multiple wahrscheinlich unter 0,50 fallen, das Price-to-Miner-Revenue Multiple in den Bereich von 30-40 sinken und der Rückgang vom Schwierigkeits-Tiefpunkt mehr als -30 % betragen.
Derzeit liegen alle drei Kennzahlen bei etwa der Hälfte der Schwere dieser historischen Extreme. Der Analyst sagte jedoch, dass sie sich weiter verschlechtern könnten, wenn BTC unter $55.000 fällt, ohne dass eine neue Abwärtsanpassung der Schwierigkeit erfolgt.
Zum Zeitpunkt der Berichterstattung wurde der Vermögenswert knapp unter $63.000 gehandelt, nachdem er sich von einem kurzen Rückgang auf $59.000 am vergangenen Freitag erholt hatte, was seine schlechteste Leistung seit fast zwei Jahren war.
