Der KI-Boom hat die Lieblings-Disinflationsgeschichte der Fed zerstört

Der Tod der Tech-Deflation

Die Fed verließ sich einst auf unerbittliche Preisrückgänge bei Computern, Smartphones und Servern, um Lohnzuwächse auszugleichen und die Gesamtinflation niedrig zu halten. Diese Zeiten sind vorbei. Massive Kapitalausgaben für GPUs, Rechenzentren und Strominfrastruktur treiben nun die Kosten genau der Ausrüstung in die Höhe, die die Inflation einst künstlich niedrig erscheinen ließ.

Politische Falle voraus

Da die KI-Investitionen den alten Tech-Deflations-Rückenwind ersetzen, schlägt sich nun jeder zusätzliche Dollar Nachfrage im VPI nieder, anstatt in günstigeren Chips zu verschwinden. Das lässt der Fed eine unangenehme Wahl: entweder eine strukturell höhere Inflation akzeptieren oder die Zinsen anheben, um das Wachstum abzuwürgen. Letzteres würde Familien und kleine Unternehmen bestrafen, während dieselben Regulierungsbehörden, die das regulatorische Dickicht geschaffen haben, unangetastet bleiben.

Märkte preisen es bereits ein

Die Anleiherenditen sind gestiegen, da Händler die Möglichkeit einpreisen, dass die Fed erneut straffen muss. Eulerpool-Daten zeigen, dass die realen Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen um fast 40 Basispunkte gestiegen sind, seit der KI-Ausgabenschub in den Halbleiterbestellungen sichtbar wurde. Der Markt wartet nicht darauf, dass Bürokraten eingestehen, dass die alten Modelle nicht mehr funktionieren.