Dell verzeichnet Rekordgewinne, doch der Cashflow bleibt hinter den Erwartungen zurück
Dell Technologies (NYSE: DELL) hat eines der stärksten Quartale seiner Geschichte verzeichnet. Der Umsatz stieg um 58 % auf $47 Milliarden und der Nettogewinn erhöhte sich um 255 % auf $4,13 Milliarden. Der Umsatz mit KI-Servern verdoppelte sich auf $16,4 Milliarden, die Bestellungen erreichten $60,9 Milliarden und der Auftragsbestand stieg auf $95 Milliarden. Dell hob zudem die Umsatzprognose für das Gesamtjahr um $25 Milliarden auf $192 Milliarden an.
Dennoch fiel der konventionelle freie Cashflow um 47 % auf $986 Millionen, verglichen mit $1,87 Milliarden im Vorjahr. Der operative Cashflow sank um 13 % auf $2,23 Milliarden, was eine deutliche Diskrepanz zwischen den Rekordgewinnen und der Cash-Generierung aufzeigt.
Rekordgewinne führen nicht zu entsprechendem Cashflow
Nahezu alle wichtigen Kennzahlen zeigten nach oben. Der Umsatz der Infrastructure Solutions Group stieg um 89 % auf $31,8 Milliarden, während das operative Segmentergebnis mehr als verdreifachte. Die bereinigten Gewinne erreichten $7,04 pro Aktie, ein Anstieg von 203 % im Vergleich zum Vorjahr.
Asiya Merchant von Citi blieb nach den Ergebnissen optimistisch und erhöhte ihr Kursziel für Dell von $515 auf $600, wobei sie die Kaufempfehlung beibehielt. Dies zeigt, dass die Wall Street weiterhin auf die Stärke des KI-Wachstumszyklus fokussiert ist, auch wenn die schwächere konventionelle Cash-Conversion des Quartals den Investoren einen weiteren Beobachtungspunkt bietet.
Die Cashflow-Rechnung war weniger beeindruckend. Dell generierte im Quartal $2,23 Milliarden operativen Cashflow. Nach $1,24 Milliarden an Investitionsausgaben und kapitalisierten Softwareentwicklungskosten belief sich der freie Cashflow auf $986 Millionen, weniger als ein Viertel des gemeldeten Nettogewinns.
Das bedeutet nicht, dass Dell ein Cash-Problem hat, sondern zeigt, dass das außergewöhnliche KI-Wachstum große Mengen an Kapital in anderen Bereichen des Unternehmens erfordert, bevor diese Verkäufe vollständig in Einnahmen umgewandelt werden.
Der KI-Boom beansprucht das Umlaufvermögen
Die Bilanz zeigt, woher der Druck kommt. Die Lagerbestände erreichten Ende Juli $21,29 Milliarden, mehr als das Doppelte der $10,44 Milliarden, die im Januar gemeldet wurden. Die Forderungen stiegen auf $22,92 Milliarden von $17,59 Milliarden, während die kurz- und langfristigen Finanzierungsforderungen auf etwa $20,43 Milliarden von $14,28 Milliarden anstiegen.
Dell hat dieses Wachstum der Finanzierungsforderungen direkt mit der KI-Expansion in Verbindung gebracht. Finanzchef David Kennedy erklärte, dass der Anstieg der Finanzierungsforderungen durch das Wachstum des gesamten Geschäfts getrieben wurde und in der KI verankert sei.
Das erklärt Dells bereinigte freie Cashflow-Zahl von $8,15 Milliarden. Um diese Kennzahl zu erreichen, fügte Dell $6,67 Milliarden hinzu, die mit Finanzierungsforderungen verbunden sind, sowie weitere $496 Millionen, die sich auf Geräte unter Operating-Leasingverträgen beziehen.
Diese Unterscheidung ist wichtig, da Dell zunehmend Kunden bei der Finanzierung von Hardwarekäufen unterstützt, was den Verkauf fördern und Beziehungen stärken kann, aber auch bedeutet, dass das Geld später als die damit verbundenen Umsätze und Gewinne eintreffen kann.
Wall Street schätzt das Wachstum, aber der Cashflow verdient Aufmerksamkeit
Die Wall Street konzentrierte sich nach dem Bericht weitgehend auf die Stärke von Dells KI-Geschäft. Morgan Stanley erhöhte sein Kursziel von $434 auf $499, behielt jedoch ein "Equal Weight"-Rating bei. Das Unternehmen erklärte, dass "überragende" Quartale anhalten könnten, solange das Angebot knapp bleibt und die Ausführung stark ist, stellte jedoch in Frage, wie nachhaltig Dells Preisgestaltung und Margenerfassung in der Infrastructure Solutions Group sein werden.
Diese Vorsicht passt zur aktuellen Diskussion über den Cashflow. Wenn die Rekordbestellungen in Lieferungen umgewandelt werden und die Finanzierungsforderungen normal eingezogen werden, könnte der heutige Aufbau des Umlaufvermögens letztlich zu einer viel stärkeren Cash-Generierung führen.
Dell beendete das Quartal zudem mit $11,57 Milliarden an liquiden Mitteln und Äquivalenten, was zeigt, dass dies keine Warnung vor Liquiditätsproblemen ist. Doch Investoren haben nun eine weitere Kennzahl, die sie neben den KI-Buchungen und dem Auftragsbestand im Auge behalten sollten.
