Bessents Yen- und Zinsstrategie riskiert, den Bullenmarkt zu zerschlagen
Die Intervention, die niemand wollte
Bessents Kampagne zur Stützung des Yen und die daraus resultierende Kletterei der US-Staatsanleiherenditen bilden einen klassischen K.O.-Schlag gegen genau die Vermögenswerte, die den Bullenmarkt angetrieben haben. Ein stärkerer Yen zermürbt die japanischen Carry-Trades, erzwingt Margin Calls und entzieht den US-Aktienmärkten Liquidität. Höhere Renditen erhöhen gleichzeitig den Diskontsatz für zukünftige Gewinne und zermalmen die Multiples, zu denen Wachstumsaktien noch gehandelt werden.
Der Markt hat von günstiger Finanzierung und komprimierter Volatilität gelebt. Bessent greift beides gleichzeitig an. Jeder zusätzliche Yen-Kauf und jeder weitere Basispunkt Anstieg der 10-Jahres-Rendite verschärft die Finanzbedingungen, ohne dass der Kongress auch nur ein einziges Gesetz verabschiedet hätte. Das ist der Einfluss des regulatorischen Staates – uneingewählte Beamte, die Kapital per Dekret umschichten.
Wer zahlt
Pensionsfonds und Privatanleger, die Indexfonds hinterherjagen, absorbieren die Verluste, während die Carry-Trade-Spekulanten als Erste unter Druck geraten. Die Steuerzahler zahlen wie üblich die Rechnung für die Verteidigung einer überbewerteten Währung und die daraus resultierenden höheren Kreditkosten. Die produktive Wirtschaft braucht keine Währungsmanipulation; sie braucht stabile Regeln und Kapital, das frei ist, seine höchste Rendite zu finden.
Wenn Bessent am Kurs festhält, ist damit zu rechnen, dass die nächste Aufwärtswelle zum Stehen kommt und die Marktführung gewaltsam zu Value- und Cashflow-Titeln rotiert. Der größte Feind des Bullenmarks ist nicht die Rezession – es ist eine gezielte Verschärfung der Politik, verkleidet als Stabilität.
