Bessents ‘Wette darauf, dass du gegen mich wettest’-Gerede wird bereits eingepreist
Die Märkte haben dieses harte Gerede schon einmal gehört. Wenn der Schatzmeister den Inhabern von US-Papier immer wieder Schmerz verspricht, ist die Reaktion ein Zucken mit den Schultern und ein weiterer Kauf von Duration. Die Street liest das Signal richtig: Rhetorik ist billig, tatsächliche Emissionspläne und Defizitverläufe nicht.
Bessents Strategie, den Markt durch negative Kommentare unter Druck zu setzen, um die Konditionen für neue Emissionen zu verbessern, setzt voraus, dass die Anleger nachgeben. Das tun sie nicht. Die Liquidität ist weiterhin reichlich vorhanden, ausländische Käufer sind selektiv, aber präsent, und inländische Institute behandeln die Warnungen eher als Theater als als harte Restriktion. Einziger Punkt, der neu bewertet wird, ist die Glaubwürdigkeit des Ministers in puncto Durchsetzung.
Das tiefere Problem ist die Arithmetik, nicht die Einstellung. Bis sich das Primärdefizit verringert oder das Wachstum höher ausfällt als erwartet, ist jede Auktion ein Test der Bereitschaft, mehr Papier zu den aktuellen Renditen zu absorbieren. Händler, die gegen das harte Gerede wetten, wetten einfach darauf, dass der Kongress weiter ausgibt und die Fed den Liquiditätshahn offen hält. Bisher gewinnt diese Wette.
